繼2月下旬華東市場白酒經銷商調研之后,我們近期再次組織機構投資者于華中地區展開了一周的草根調研,并對瀘州老窖幾個核心的疑惑做了解答。幾次調研下來,我們依舊堅信白酒行業在持續復蘇,是景氣度最確定的行業之一,期待著與您更多的交流。

核心觀點:最近媒體報道白酒企業貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份等數據持續勁爆,我們認為廠家和經銷商信心大增,積極備戰2016。根據草根調研動銷情況,1-2月份茅臺在銷量上至少有兩位數增長,國窖1573在華中和華東部分省份銷量同比增長60%以上,一線白酒總體穩步增長,白酒是景氣度最為確定的子行業之一。價格來看,步入淡季價格回落是自然現象,華中區域的茅臺一批價自春節前的870回落至840附近,而普五和國窖1573的價格總體剛性,春節前后始終分別維持在620、550附近(略強于預期)。近期瀘州老窖的封藏大典和春季糖酒會在即,經銷商積極報名,預計會議期間將有利多的信息釋放,成為短期的催化劑。綜合而言,我們認為瀘州老窖具備長期投資價值并有短期催化,建議積極買入;從基建復蘇、抗通脹以及確定性的角度來考慮,重點推薦貴州茅臺、古井貢酒、五糧液、洋河股份、順鑫農業等;另外,沱牌舍得和老白干總體也處于低位,可積極關注。

公司數據持續向好,廠家信心大增,紛紛上調銷售目標。白酒板塊經歷三年調整后,2015年各廠家紛紛爆料勁爆數據。先有媒體報道瀘州老窖2015年銷售收入實現100億的報道,緊接紛紛傳來貴州茅臺、洋河股份、古井貢酒捷報。從最新的媒體報道以及調研了解到,各廠家紛紛上調2016銷售目標。其中:茅臺給予2016年4%的增長目標(高于2015年1%的增長目標),瀘州老窖在去年公司內部年會上提出100億的銷售目標(遠高于去年78億的目標),山西汾酒提出銷售額增長10%,水井坊和酒鬼酒經銷商和廠家對實現30-50%收入增長報有很強的信心,勁酒給予2016年93億的銷售目標(2015年收入85億元)。總體而言,行業在持續回暖,各大廠家上調銷售目標,積極備戰2016。

1-2月份主流產品動銷持續向好。盡管有人質疑白酒行業總銷量在下滑,但是我們了解到下滑的主要是地方小酒企,主流產品動銷依舊不錯。1-2月份,高端白酒茅臺在銷量上至少兩位數增長,產品旺銷超預期;國窖1573在華中和華東部分省份銷量同比增長60%以上;古井在合肥增長在20%以上,酒鬼酒在湖南大本營保守估計增長20%以上,水井坊在湖南、江蘇等地增長達20-30%等;我們認為,行業延續復蘇趨勢,一線白酒總體穩步增長,由差變好的企業出現了30%以上較快的增長。2016年白酒是景氣度最確定的行業之一,雖然彈性不如部分行業,但有明顯的絕對和相對收益。

總結與投資建議:從基建復蘇、抗通脹以及確定性的角度來考慮,重點推薦貴州茅臺、洋河股份、古井貢酒、五糧液,順鑫農業等;瀘州老窖長期具備投資價值并有短期封藏大典的催化劑;另外,沱牌舍得和老白干總體也處于低位,可積極關注。